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第一部分　2002年世界经济金融形势1

一、2002年世界经济形势的主要特征1

专栏一：世界会出现全球性通货紧缩吗？3

二、值得关注的若干重大趋势6

三、主要国家与地区经济形势7

（一）美国经济恢复不稳定、失业率居高不下、通缩压力增大7

专栏二：美国公司丑闻与美国现代市场经济的制度性缺陷11

（二）欧元区经济未能摆脱不景气困扰13

（三）英国经济增长继续放缓15

（四）日本经济增长仍然低迷16

（五）发展中国家经济恢复步履不一，地区差异较大18

四、2002年国际金融发展的主要特征20

（一）全球股市急剧重挫，反弹无力，“熊态”与萧条弥漫20

（二）国际债券市场继续萎缩22

（三）国际银行业市场继续收缩，国际银行资产结构发生显著变化24

（四）国际外汇市场剧烈动荡，美元持续疲软，欧日元大幅升值26

（五）全球外国直接投资继续大幅下降28

（六）美国证券市场上外国资本净流入增速明显放缓28

（七）流入新兴市场经济体的国际私人资本净额继续下滑31

（八）全球金融业并购活动又降温32

（九）国际黄金价格在波动中大幅攀升34

（十）2002年全球货币态势仍以宽松为主基调35

1．全球货币态势仍以“松势”占上风35

2．全球短期利率一路走低，长期利率先升后降37

3．总体上，全球广义货币增长放缓，狭义货币增长明显上升39

4．大多数国家通货膨胀率普遍下降，全球性通货紧缩压力明显增加40

（十一）主要工业国家货币政策41

1．美联储货币政策以“中性”为主，年末被迫再次降息41

2．美联储改革贴现窗口框架及贴现政策42

专栏三：美联储货币政策是如何决定的47

3．欧央行年末降息是经济衰弱和美联储降息影响合力所致49

专栏四：欧央行货币政策决策体系、工具、操作与泛欧支付系统49

4．日本银行为治理通货紧缩继续放松银根51

专栏五：日本银行货币政策框架的演变与现行货币政策操作52

5．英格兰银行成功地维持了“中性”货币政策态势55

专栏六：英格兰银行货币政策框架的演变与政策利率水平的确定56

第二部分　2003年世界经济金融形势58

五、2003年世界经济增长形势58

（一）风险与不确定因素58

（二）2003年世界经济增长形势的主要特征60

（三）美伊战争与美国经济和世界经济恢复前景61

1．美伊战争对美国经济的刺激作用61

专栏七：对美伊战争发展态势的若干判断63

2．美伊战争与美国个人消费64

3．美伊战争与美国企业投资65

4．世界经济增长周期和格局与世界经济增长前景68

（四）美伊战争的外部效应与世界经济发展前景71

1．后美伊战争时期的世界七大忧虑71

2．美伊战争的全球五大外部负效应及其对中国的可能影响72

六、美国经济增长形势与前景75

（一）2003年美国经济恢复的基本态势75

（二）美国经济“失业性恢复”仍难终结78

（三）“失业性恢复”严重损害消费者信心79

（四）支撑美国经济恢复的主导需求结构发生显著变化，但变化仍不稳定83

专栏八：美国公司利润猛增对巩固美国经济恢复势头意义重大86

（五）美元持续疲软是美国经济各种失衡的综合反映88

专栏九：2004年美元会进一步走低吗？90

（六）美元持续疲软、“J-曲线”效应与美国外贸形势96

（七）2003年美国劳动生产率强劲回升主要是周期性因素所致98

（八）低通胀仍伴随着美国经济恢复进程99

（九）通货紧缩风险变化无常、货币供给增长呈“山字形”态势101

（十）财政赤字膨胀对美国经济的危害性不容忽视104

（十一）小结107

七、欧元区经济与衰退擦肩而过108

（一）上半年欧元区经济接近衰退边缘108

（二）下半年欧元区经济轻度回升109

（三）欧元区通货膨胀压力趋于缓和111

（四）欧元区就业形势相当严峻112

专栏十：欧元区与美国在就业市场发展趋势上的差异及原因分析113

（五）欧元区经济恢复为何滞后于美国115

（六）《稳定与增长公约》面临重大挑战116

（七）瑞典拒绝加入欧元区凸显欧元区存在的问题118

（八）广义与狭义货币增长态势不一，欧央行两度放松银根119

八、日本经济恢复势头明显增强122

（一）上半年日本经济恢复势头趋强122

（二）下半年日本经济恢复不稳定125

（三）通货紧缩略有改善，但短期内仍难以消除128

（四）就业状况有所改善，年末失业率明显下降129

专栏十一：近年来日本劳动力市场变化的主要特征与原因分析130

（五）日本经济出路何在？134

专栏十二：日本第五大金融控股集团理索纳发生资本金不足危机134

九、英国经济基本摆脱增长放缓困扰136

（一）经济增长基本态势136

（二）通货膨胀、就业态势及其相互关系139

十、发展中国家经济形势继续改善，但地区差异仍较大，转轨经济体增长较稳定142

（一）亚洲经济仍保持较旺盛的增长势头142

（二）拉美地区经济温和恢复144

专栏十三：阿根廷经济金融危机的主要根源和教训145

（三）中东欧国家经济增长较稳定，俄罗斯经济增长势头强劲149

（四）中东地区国家经济受伊拉克战争创伤的影响轻于预期150

（五）非洲地区经济继续温和增长151

十一、全球贸易增长形势有所改善，但多边贸易谈判仍困难重重152

（一）全球贸易恢复增长时间分布与地区差异152

（二）全球贸易的名义增长与实际增长154

（三）坎昆会议无果而终，多哈回合谈判进展困难重重155

十二、国际石油市场格局突变，油价剧烈波动，总体上处于较高价位156

十三、2003年国际金融形势159

（一）全球股市集体走入“牛市”160

1．上半年主要工业国家股市先跌后升，美伊战争后明显反弹160

2．下半年主要工业国家股市持续走高，波动性明显减弱160

3．新兴市场经济体股市反弹力度与幅度强于工业国家162

4．全球股市走向新“牛市”原因分析164

（二）国际债券市场发展态势165

1．国际债券融资需求先强后缓165

2．长期债券收益率先低后高，而短期债券收益率则呈下降趋势167

（三）国际银行业市场波动较大，同业拆借活动变化无常169

1．上半年国际银行业强劲增长，欧元债权明显占上风169

2．下半年国际银行业大落大起，美元债权再显雄风172

（四）美元总体疲软，间或有所回升，但弱势难返173

1．国际汇市的基本态势173

2．日本政府频繁积极干预汇市为历年全球所罕见175

（五）全球外国直接投资锐减的局面趋于稳定178

1．全球外国直接投资增长的基本态势178

2．近年全球外国直接投资的发展趋势和特征181

（六）流入美国证券市场的外国资本净额大幅增长182

（七）流入新兴市场经济体的国际私人资本净额大幅回升186

（八）国际金价上涨势头异常强劲189

（九）亚洲债券基金成立，亚洲金融合作又上新台阶192

（十）全球货币宽松周期已迫近谷底194

1．工业国家：上半年以宽松为主，下半年松中趋稳194

2．新兴市场经济体货币态势全面松弛196

3．全球货币态势的主要特征199

4．全球货币宽松态势的原因分析200

5．全球长期利率出现无序变化200

（十一）主要工业国家货币政策202

1．美联储主要因第二季度初通货紧缩压力增大而再度降息202

2．关于短期内美联储货币政策走势的基本判断203

3．欧元区经济增长放缓是欧央行降息的最重要原因209

4．欧央行货币政策改革前景209

专栏十四：杜氏退休了，但货币政策框架依旧211

5．日本银行进一步加大货币政策宽松力度212

专栏十五：日央行主帅易换，通紧顽疾难治214

6．英格兰银行调息先降后升216

专栏十六：默文·金——英格兰银行新行长217

十四、2003年世界经济金融发展对我国经济金融的主要影响219

（一）对我国实体经济增长的影响219

（二）对我国通货膨胀水平的影响220

（三）对我国对外贸易形势的影响220

（四）美元持续疲软增大人民币升值压力221

（五）对我国经常项目顺差和国际储备增长的影响222

（六）对我国吸收外资的影响222

（七）对我国外币存贷利率的影响223

（八）对我国金价的影响223

十五、几点建议223

参考文献226

附图的技术说明228

表9

表1　2001～2002年美国季度国内生产总值与构成增长率9

表2　2002年欧元区季度实际GDP与构成增长率14

表3　2002年日本季度实际GDP与构成增长率17

表4　2002年主要新兴市场经济体经济增长率与通货膨胀率19

表5　近年全球主要股市走势21

表6　近年国际债券市场发展的主要特征23

表7 近年国际银行跨境资金运用的变化24

表8　2001～2002年美国证券市场上外国资本净流入的变化29

表9　1999～2002年外资净流入美国与外资来源结构变化30

表10　近年来新兴市场经济体对外融资的变化32

表11　2002年主要工业国家中央银行调息时间与幅度36

表12　2002年主要新兴市场经济体调息时间与幅度38

表13　1990～2003年美联储贴现率与联邦基金市场利率比较44

表14 近年美联储贴现贷款的变化46

表15 美国参与和发动的战争与经济的关系62

表16　2002～2003年美国经济主要指标75

表17　对2004年美元贬值幅度的基本判断93

表18　2003年美国货币供应量增长率102

表19　2001～2003年美国金融机构对私人部门信贷的变化105

表20　2002～2003年欧元区季度与年度实际GDP及主要构成因素增长率109

表21　2003年欧元区主要国家与英国经济增长业绩比较116

表22　2003年欧元区货币供应量增长率120

表23　2003年欧元区货币金融机构对私人部门贷款增长率121

表24　2002～2003年日本季度实际GDP与构成增长率比较123

表25　2001～2003年英国实际经济增长率及其需求结构137

表26　2003年主要新兴市场经济体经济增长与通货膨胀142

表27　2003年主要工业国家股市走势161

表28　2003年主要新兴市场经济体股市走势163

表29　2002～2003年国际债券市场发展的结构特征165

表30　2003年主要工业国家10年期政府债券利率比较168

表31　2003年国际银行跨境资金运用的变化170

表32　2003年美元兑主要工业国家货币走势174

表33　1991～2003年日本政府干预汇市的规模、次数与操作方向176

表34　近年全球外国直接投资流向与数量的变化180

表35　2003年美国证券市场上外国资本净流入的变化182

表36　2001～2003年美国证券市场上外国投资主体结构的变化183

表37　近年外资净流入美国与外资来源结构变化184

表38　2000～2003年美国证券市场上中国资金净流入185

表39　近年流入新兴市场经济的外国资本净额变化186

表40　近年流入新兴市场经济体外国资本的地区结构变化188

表41　1997～2002年亚太国家和地区外汇储备194

表42　2003年主要工业国家中央银行调息时间与幅度195

表43　2003年主要新兴市场经济体调息时间与幅度197

表44　2001～2003年联邦基金目标利率和主要市场长短期利率的变化204

附录230

附表1 近年世界主要国家和地区经济增长率一览表230

附表2　近年世界贸易与初级产品价格变化率231

附表3　近年主要发达经济体主要经济指标231

附表4　近年亚洲主要国家和地区主要经济指标233

附表5　近年西半球地区主要国家主要经济指标234

附表6　近年欧盟候选国主要经济指标235

附表7　近年非洲地区主要国家主要经济指标236

附表8　近年独联体国家主要经济指标237

附表9　近年中东地区主要国家主要经济指标238

附图1-1 布伦特原油亚洲市场价格239

附图1-2　美国西得克萨斯州原油价格239

附图2　国际黄金价格240

附图3-1　美联储联邦基金市场利率241

附图3-2　欧央行主导利率241

附图3-3　日本银行贴现率241

附图4-1　美元三个月期存款利率242

附图4-2　欧元三个月期存款利率242

附图4-3 日元三个月期存款利率242

附图5-1　美国10年期国债利率243

附图5-2 日本10年期国债利率243

附图5-3　欧元区10年期国债利率243

附图6-1 伦敦同业拆借市场美元1个月期存款利率244

附图6-2　伦敦同业拆借市场欧元1个月期存款利率244

附图6-3　伦敦同业拆借市场日元1个月期存款利率244

附图7-1　东京同业拆借市场美元6个月期存款利率245

附图7-2　东京同业拆借市场日元6个月期存款利率245

附图8-1　新加坡同业拆借市场新加坡元6个月期存款利率246

附图8-2　新加坡同业拆借市场美元6个月期存款利率246

附图9-1 香港同业拆借市场港币6个月期存款利率247

附图9-2　香港同业拆借市场港币1年期存款利率247

附图10-1 欧元同业拆借市场3个月期存款利率248

附图10-2　欧元同业拆借市场1年期存款利率248

附图11-1　美国道·琼斯指数249

附图11-2　美国纳斯达克指数249

附图12-1　美国WIL5指数250

附图12-2　美国标准普尔500指数250

附图12-3　美国罗素2000指数250

附图13-1 日经225指数251

附图13-2　英国《金融时报》100指数251

附图13-3　法兰克福DAX指数252

附图13-4　巴黎CAC40指数252

附图14-1　新加坡海峡时报指数253

附图14-2　韩国汉城综合指数253

附图14-3　泰国SET指数254

附图14-4　马来西亚综合指数254

附图15-1　香港恒生指数255

附图15-2　台湾加权股价指数255

附图15-3　上海证交所综合指数256

附图15-4　深圳证交所综合指数256

附图16-1 巴西BVSP指数257

附图16-2 阿根廷MERV指数257

附图16-3　墨西哥MXX指数258

附图16-4　智利IGPA指数258

附图17-1　俄罗斯卢布综合股指MCX259

附图17-2　捷克PX50指数259

附图17-3　匈牙利BUX指数260

附图17-4　保加利亚SOFIX指数260

附图18-1　欧元兑美元261

附图18-2　美元兑日元261

附图19-1　英镑兑美元262

附图19-2　美元兑加拿大元262

附图19-3　美元兑瑞士法郎263

附图19-4　美元兑澳大利亚元263

附图20-1　美元兑人民币264

附图20-2　美元兑港币264

附图21-1　美元兑韩圆265

附图21-2　美元兑泰铢265

附图21-3　美元兑马来西亚林吉特266

附图21-4　美元兑印尼盾266

附图22-1　美元兑巴西里亚尔267

附图22-2　美元兑阿根廷比索267

附图22-3　美元兑墨西哥比索268

附图22-4　美元兑智利比索268

附图23-1　美元兑俄罗斯卢布269

附图23-2　美元兑波兰兹罗提269

附图23-3　美元兑捷克克朗270

附图23-4　美元兑匈牙利福林270