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第1章 人民币国际化指数1

1.1 人民币国际化指数及变动原因1

1.1.1 人民币国际化指数现状1

1.1.2 人民币国际化的主要动力3

1.1.3 人民币国际化面临的主要障碍4

1.2 人民币国际化指数变动的结构分析5

1.2.1 贸易项下人民币国际化驱动力放缓6

1.2.2 资本金融项下人民币国际使用频现亮点7

1.2.3 人民币国际储备功能显著增强10

专栏1—1 人民币正式加入SDR，国际金融架构变革取得重要进展10

1.3 主要货币的国际化指数比较12

1.3.1 美元国际化指数变动分析12

1.3.2 欧元国际化指数变动分析13

1.3.3 英镑国际化指数变动分析13

1.3.4 日元国际化指数变动分析13

专栏1—2英国“脱欧”如何影响人民币国际化？14

第2章 人民币国际化现状17

2.1 跨境贸易人民币结算17

专栏2—1跨境贸易人民币结算与进出口、汇率变动是否相关？20

2.2 人民币金融交易21

2.2.1 人民币直接投资21

专栏2—2“一带一路”成为中国对外投资新亮点23

2.2.2 人民币证券投资24

专栏2—3熊猫债市场井喷25

2.2.3 人民币境外信贷30

2.2.4 人民币外汇交易30

2.3 全球外汇储备中的人民币32

2.3.1 人民币加入SDR正式生效32

专栏2—4国际储备货币地位对一国经济金融长远发展具有重大意义32

2.3.2 央行层面加强货币金融合作34

2.4 人民币汇率及中国资本账户开放34

2.4.1 人民币汇率制度改革34

2.4.2 人民币汇率水平35

2.4.3 中国资本账户开放度测算41

2.4.4 开放度发生变化的资本项目48

第3章 强化人民币国际金融交易功能的必要性54

3.1 国际金融交易功能与货币国际化：理论和现实分析54

3.1.1 文献简述：金融交易功能在货币国际化的发展中越来越重要54

3.1.2 金融交易功能是货币国际化不可缺失的部分56

3.1.3 发达金融市场是化解国际货币发行国“三元悖论”的关键57

3.2 国际金融交易功能与货币国际化：实证研究58

3.2.1 研究框架58

3.2.2 统计性分析：美元、欧元的优势地位明显60

3.2.3 实证结果：提升金融交易功能显著促进货币国际化发展67

3.3 主要货币提升金融交易功能的经验借鉴71

3.3.1 英国：经济和贸易需求催生的金融市场71

3.3.2 美国：对外投资和票据市场带动的金融市场72

3.3.3 日本：政府和世界环境倒逼的金融市场73

3.3.4 德国：区域经济发展推动的金融市场75

3.3.5 对中国的借鉴意义75

3.4 新时期人民币国际化为什么需要金融交易作为主要推手77

3.4.1 完善的金融市场可以缓冲货币国际化带来的风险77

3.4.2 金融市场的发展在各方面带动人民币国际化78

3.4.3 人民币国际化为金融市场发展提供机遇79

3.4.4 政策建议：循序渐进推动金融市场发展81

第4章 发挥直接投资对人民币国际化的杠杆作用84

4.1 中国已成为全球重要的直接投资大国84

4.1.1 继续保持发展中国家最大的外资吸收国地位84

4.1.2 成为新兴的对外投资大国88

4.1.3 “一带一路”沿线国家成为新的投资热点92

专栏4—1加强国际产能合作，“一带一路”助力供给侧结构性改革93

4.2 直接投资夯实人民币国际化的经济基础96

4.2.1 人民币国际化必须具备的条件96

4.2.2 直接投资是经济可持续发展的重要保障98

专栏4—2史上最大海外矿业并购：五矿收购拉斯邦巴斯99

4.2.3 直接投资是巩固贸易地位的必要手段101

4.3 直接投资推动人民币国际化的具体路径103

4.3.1 提高人民币的投资使用比例103

4.3.2 提高贸易人民币计价结算份额104

4.3.3 壮大人民币国际化的金融主力军106

专栏4—3 CEINEX——离岸人民币的投资新渠道107

4.4 直接投资推动人民币国际化面临的挑战108

4.4.1 国家风险和法律约束108

4.4.2 直接投资大而不强110

4.4.3 人民币国际化基础薄弱113

4.4.4 尚未建立必要的联动机制114

4.5 对策与建议114

第5章 主要突破口：人民币债券市场117

5.1 债券市场是国际资本流动的主渠道119

5.1.1 全球债券市场发展迅速119

5.1.2 重要经济体债券发行120

5.1.3 债券市场是国际资本流动的主渠道之一121

5.2 加强人民币在全球债券市场的金融交易功能123

5.2.1 国际化货币金融交易功能的体现123

5.2.2 人民币在全球债券市场范围内实现金融交易功能的途径125

5.2.3 目前的最优路径在于促进在岸债券市场开放126

5.3 人民币在岸债券市场的基本情况与对外开放现状128

5.3.1 中国在岸债券市场的基本情况128

5.3.2 在岸债券市场开放进程132

5.4 人民币债券在岸市场开放的机遇与挑战134

5.4.1 优化货币政策执行框架，增进债券市场流动性135

5.4.2 发挥财政部门作用，重视国债的金融功能137

5.4.3 建立统一监管框架，增加市场间互联互通138

5.4.4 丰富风险管理工具，发展债券衍生品市场138

5.5 人民币债券种类的创新139

5.5.1 发展资产支持债券市场140

5.5.2 发展熊猫债市场142

5.5.3 发展新兴SDR债市场144

5.6 协调人民币债券在岸和离岸市场发展145

5.7 结论与政策建议147

第6章 美元加息周期内的重要发展契机：人民币国际信贷市场149

6.1 人民币国际信贷市场的发展现状149

6.1.1 人民币国际信贷市场的发展规模149

6.1.2 人民币国际信贷市场的全球布局151

6.1.3 人民币国际信贷市场发展滞后的原因分析153

6.2 人民币国际信贷市场发展的时代背景与机遇164

6.2.1 美元升值预期为人民币国际信贷市场发展打开机会窗口165

6.2.2 全球经济对中国贸易依赖程度逐渐提高169

6.2.3 人民币国际信贷发展有助于缓解国际市场中的货币错配难题171

6.3 人民币国际信贷推动人民币国际化的路径选择173

6.3.1 贸易路径173

6.3.2 金融市场路径176

6.4 人民币国际信贷市场发展的政策性建议179

6.4.1 充分利用贸易信贷和对外直接投资形成人民币境内外循环机制180

6.4.2 引导资金“由虚向实”，提升企业国际竞争能力180

6.4.3 鼓励企业和金融机构更多走向“一带一路”沿线国家和新兴经济体181

6.4.4 大力推动人民币海外离岸市场的发展182

第7章 人民币外汇市场创新：多层次、多元化183

7.1 人民币外汇交易市场现状183

7.1.1 人民币外汇市场的功能183

7.1.2 人民币国际化需要外汇市场提供功能支撑186

7.1.3 人民币外汇市场演进及特征187

7.1.4 人民币外汇市场的改革和发展188

7.2 人民币现汇市场的创新190

7.2.1 人民币直接报价币种的拓展190

7.2.2 外汇交易电子化平台趋势192

7.2.3 发展人民币现汇市场的建议194

7.3 人民币外汇衍生品市场的创新195

7.3.1 人民币外汇衍生品市场创新的重要意义195

7.3.2 人民币外汇远期和掉期市场的发展196

7.3.3 人民币外汇期权市场的发展198

7.3.4 人民币交叉货币掉期市场的发展200

7.3.5 人民币外汇期货市场203

7.4 构建离岸市场与在岸市场的联动机制204

7.4.1 人民币离岸市场的演进过程204

7.4.2 人民币离岸市场与在岸市场的联系渠道205

7.4.3 人民币离岸市场和在岸市场的联动关系206

7.4.4 促进人民币离岸市场和在岸市场协调发展207

7.5 政策建议208

第8章 健全金融基础设施，完善人民币交易功能210

8.1 继续完善人民币跨境支付系统和人民币清算行体系210

8.1.1 人民币支付体系现状211

8.1.2 CIPS的运行规则及清算方式214

专栏8—1 CIPS有助于降低跨境支付流动性风险和操作风险215

8.1.3 CIPS系统需要进一步健全217

专栏8—2欧美跨境支付系统值得借鉴的经验217

8.2 完善人民币金融交易法律制度建设219

8.2.1 构建适应人民币国际化的审慎监管制度219

8.2.2 建立资本项目管制临时回弹机制223

8.2.3 构建并完善促进金融市场发展的法律制度224

8.2.4 构建并完善人民币清算体系的法律制度225

8.3 加强人民币跨境交易税收制度建设228

8.3.1 人民币跨境交易方式228

8.3.2 人民币跨境交易涉及的税收问题229

8.3.3 完善人民币跨境交易税收制度的建议231

8.4 征信与信用评级231

8.4.1 发展中国征信与信用评级基础设施的意义232

8.4.2 中国征信与信用评级基础设施发展现状233

8.4.3 助推人民币国际化的征信体系建设发展思路237

8.4.4 助推人民币国际化的信用评级体系建设发展思路238

第9章 结论与建议240

9.1 主要结论240

9.2 主要建议245

附录1 对外直接投资与东道国经济增长的实证分析252

附录2 中国故事——ODI的经济效益大于FDI254

附录3 直接投资带动双边贸易增长的实证研究259

附录4 中国证券交易结算系统262

附录5 推动保险业为“一带一路”倡议保驾护航266

附录6 2016年人民币国际化大事记272

参考文献285

后记288