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第一章 评估全球金融风险1

全球金融稳定图1

美国次级抵押贷款市场恶化引致的外溢风险？3

何种因素在推动杠杆收购热潮？此热潮是否危及稳定？8

为全球失衡进行债务融资的影响12

在有利的外部环境下新兴市场的风险与挑战14

全球金融市场是否盲目自满？19

关于减缓稳定性风险的政策25

附录1.1．应用全球金融稳定图30

附录1.2．成熟市场和新兴市场中的金融体系38

附录1.3．信用衍生工具与结构性信用市场现状41

附录1.4．对冲基金行业的发展趋势与监督45

参考文献50

第二章 国际投资者基础的变化及其对金融稳定的影响51

资产积累及对跨境资本流动的影响52

资产分配行为及其对资产价格的影响61

对金融稳定的影响64

结论和政策影响75

参考文献76

第三章 金融机构的全球化及其对金融稳定的影响79

背景79

机构全球化是如何影响稳定的86

政策影响94

跨境监管协调95

参考文献100

词汇表104

附件 主席的总结发言110

统计附录113

专栏专栏1.1．次级抵押证券化工具——资产支持证券（ABS）、资产支持证券指数（ABX）和担保债务证券（CDOs）7

专栏1.2．债券的流动：债券需求量对利率和汇率变动的反应16

专栏1.3．赞比亚：案例研究20

专栏1.4．对冲基金风险是否也已加剧？23

专栏1.5．2007年2-3月市场调整的原因与影响26

专栏1.6．固定比例债务证券42

专栏2.1．外国直接投资53

专栏2.2．从本国偏向转向“欧洲内部”偏向？56

专栏2.3．美国股票投资的本国偏向的演变57

专栏2.4．国际可比双边统计的重要性61

专栏2.5．资本外流的国别、地区和全球决定因素70

专栏2.6．巴西通胀指数工具的流动性74

专栏3.1．银行全球化对系统稳定性影响的一些证据88

专栏3.2．对世界最大银行集团溢出风险的评价91

专栏3.3．操作风险和经营的连续性97

专栏3.4．带跨境因素的银行破产实例98

表表1.1．压力检验：房价升值对于用次级抵押贷款作保的资产支持证券的影响6

表1.2．外汇债券发行量与银行体系稳健性：欧洲、中东和亚洲（EMEA）以及哈萨克斯坦和俄罗斯18

表1.3．自2006年9月期《全球金融稳定报告》发表以来的风险和状况变化30

表1.4．2005年美国对冲基金固定收入交易量46

表2.1．部分国家养老基金的资产分配58

表2.2．部分国家官方外汇储备的积累59

表2.3．最大的主权财富基金60

表2.4．外国投资者持有的美国长期证券的分布情况63

表2.5．储备积累对美国国库券收益的影响63

表2.6．新兴市场外债收益率的决定因素65

表2.7．资本流出的放开：部分国家的近期情况67

表2.8．部分新兴金融市场的表现，2006年5月8日至6月23日69

表3.1．金融业的并购，1996-2006年80

表3.2．按地区分的外国银行所有权81

表3.3．90家最大银行的跨境业务，2005年81

图图1.1．全球金融稳定图3

图1.2．住房抵押贷款相关证券市场3

图1.3．抵押贷款违约率4

图1.4．按发放年份排列的次级抵押贷款60天内违约情况4

图1.5．美国抵押贷款状况5

图1.6．合成（ABX）和现金（ABS）次级BBB抵押贷款利差5

图1.7．欧元区、日本与美国的公司利润情况9

图1.8．经加权的资本平均成本以及债务资本比率9

图1.9．非上市股本收购与杠杆贷款发行量10

图1.10．美国公司及其收购杠杆10

图1.11．美国公司债券与贷款发行量11

图1.12．全球投机违约率11

图1.13．美国经常账户逆差的融资来源13

图1.14．外资净购入美国各类固定收入证券情况13

图1.15．债券投资流量占GDP比率对利差上升一个百分点的反应：第二阶段（2002-2005年）14

图1.16．新兴市场对外脆弱指标14

图1.17．新兴市场外债发行量15

图1.18．新兴市场信用质量指数15

图1.19．新兴市场基金累积净流入量17

图1.20．隐含波动性指数19

图1.21．波动性与美国商业周期21

图1.22．外汇套利交易的回报率与波动性21

图1.23．机构投资者货币头寸22

图1.24．日本国际资本流量22

图1.25．银行贷款意愿与公司违约率24

图1.26．外汇市场上“尾端风险”的相对价格24

图1.27．各类资产与S＆P 500和广泛市场波动的相关性25

图1.28．波动性冲击对主权债券利差的影响25

图1.29．美国、日本和欧元区短期实际利率31

图1.30．美国、日本和欧元区住户和公司的剩余流动性31

图1.31．Goldman Sachs全球金融状况指数32

图1.32．存于纽约联邦储备银行的储备32

图1.33．Merrill Lynch基金经理关于风险偏好问题的调查33

图1.34．State Street投资者信心指数33

图1.35．新兴市场债券和股票基金的资金流入情况34

图1.36．Goldman Sachs风险回避指数34

图1.37．美国、日本和欧元区平均经济信心指标34

图1.38．Dresdner Kleinwort全球经济活动意外指数34

图1.39．全球新兴市场债券利差：实际利差与基本模型估算利差35

图1.40．新兴市场信用质量：信用评级净变动35

图1.41．新兴市场国家通货膨胀中位波动性36

图1.42．JPMorgan新兴市场外汇隐含波动性指数36

图1.43．Merrill Lynch全球高收益指数利差37

图1.44．CCC级或CCC级以下公司债券在Merrill Lynch全球高收益指数中所占份额37

图1.45．Moody's全球投机级违约率37

图1.46．一些大型复杂金融机构组合证券的多重违约概率37

图1.47．对冲基金市场敏感度指标38

图1.48．美国期货市场平均净投机头寸38

图1.49．综合波动性指数39

图1.50．一些组合证券的多重违约概率39

图1.51．全球信用衍生工具总量41

图1.52．全球资产支持证券、抵押支持证券和担保债务证券发行量41

图1.53．全球对冲基金45

图1.54．按资金来源地排列的全球对冲基金状况45

图1.55．2005年按投资者类别排列的对冲基金资金来源46

图2.1．全球跨境资本流入总量52

图2.2．成熟市场机构投资者管理的资产55

图2.3．成熟市场持有的跨境证券组合资产55

图2.4．资产管理业的全球化58

图2.5．全球对冲基金，投资者基础59

图2.6．经常账户、资本流动和储备积累60

图2.7．外汇储备和短期政府债券市场62

图2.8．主要石油出口国购买的主要资产，2002-2006年62

图2.9．长期美国国库券跨境购买净额的波动性64

图2.10．主权信用违约掉期（CDS）利差的期限结构，2003-2006年64

图2.11．资本流入的波动性66

图2.12．资本流出的波动性66

图2.13．净资本流量波幅与储备比率的变化67

图2.14．美元在储备中的比例68

图2.15．按信用等级划分的向新兴市场公司提供的国际银团贷款73

图2.16．按信用等级划分的新兴市场在国际上发行的公司债券73

图3.1．国际清算银行报告行的对外贷款和存款81

图3.2．外国银行在新兴国家的参与82

图3.3．发展中国家外国银行的进入，按国家收入水平分类，2005年83

图3.4．40家最大的寿险集团公司世界市场份额84

图3.5．按地区计算的分入和分出再保费总额，2005年85

图3.6．跨境多元化和单个银行的稳健性，1994-2004年87

图3.7．主要银行间的股价关联度，1990-2006年90

图3.8．跨境风险的集中度，2006年6月底90

图3.9．所选地区：外国净资产92

图3.10．外国银行相对新兴市场的净权益及对外头寸93

图3.11．中、东欧国家银行的资产结构，按主要银行集团区分，2005年年底94

图3.12．中、东欧国家外国权益结构，按主要债权国区分，2006年3月底94

图3.13．外国银行暴露在本国-东道国的不对称，2006年3月95